中银国际证券：半导体设备需求刚性 受益先进制程及国内投资

　　也表示年内设备需求保持旺盛，先进制程战略性投资刚性。国内中微、北方华创等也陆续公布年报一季报，工艺设备慢慢的变成为公司业绩主要增长点，而精测电子、中科信、芯源微等的工艺设备在

　　先进制程属于战略性投资，TSMC暂不调整资本开支计划。尽管疫情影响下游需求，但TSMC 2020年3月实现盈利收入新台币1,135亿元，环比增长21.5％，同比增长42.4％，一季度收入新台币3,106亿元，同比增长42.0％，并维持2020年预算资本开支150-160亿美元，大多数都用在7nm扩产、5nm建产以及3nm研发。

　　部分国际设备龙头一季度收入整体因物流受影响而环比下滑，但同比增长7％。我们统计已公布四季报的全球半导体设备上市企业，一季度收入环比下降14％，结束过去两个季度环比正增长趋势，但ASML表示因疫情影响的交付或收入确认将大概率计入二、三季度，全年业绩预期仍然较好，其中工艺设备ASML季度收入环比一下子就下降，而TEL季度收入环比增长9％，Lam Research环比小幅下滑3％；两家半导体测试龙头一季度收入合计13.3亿美元，环比增长3％，同比增长30％。

　　Memory客户贡献的设备收入占比略有回升。据ASML、Lam Research、TEL数据统计，今年一季度Memory客户贡献的设备收入比重从最高77％经历7个季度下降至34％后首次回升至41％。其中ASML一季度收人中有73％来自Logic/Foundry客户，27％来自Memory客户，较上个季度提升10个百分点；而Lam Research收入中，Memory客户贡献收入比重从上个季度的52％上升至56％。Memory客户贡献收入比重回升，主要表明三星、海力士等加快Dram制程转换和中国大陆存储厂商扩产计划的有力执行。

　　ASML一季度收入来自中国大陆的比例大幅度上升，Lam Research在中国大陆实现的出售的收益创历史上最新的记录。一季度来自中国大陆的ASML光刻机出售的收益3.34亿美元，占比19％，较上个季度回升5个百分点。Lam Research在中国大陆实现的出售的收益也达到8亿美元，创历史最高记录，收入占比达到32％，最根本原因是Lam Research在我国本土晶圆厂的刻蚀设备供应商中稳居行业第一，且随着YMTC迈向128nm以及SMIC迈向14nm以下先进制程建产，Lam Research受益于硅基刻蚀和HAR介质刻蚀的需求弹性。

　　北方华创、中微等业务结构优化，工艺设备高增长或取得零的突破。北方华创2019年收入中，半导体设备平台北方微实现收入26亿元同比增长30％，而中微半导体2019年刻蚀设备收入估计同比增长30％以上，盛美半导体收入增长44％，IC设备收入占比明显提升，是带动公司整体收入增长的重要的因素。同时，根据中国国际招标网，国产设备上海精测半导体、华海清科、屹唐半导体、沈阳拓荆等在今年一季度均收获重复订单。

　　个股方面，我们持续强烈推荐：中微公司、北方华创、万业企业、长川科技、晶盛机电、精测电子。关注盛美半导体、芯源微、至纯科技、沪硅产业、清溢光电、雅克科技、华特气体。